二季度仍将震荡向上国内动态-【新闻】

3月一般贸易进出口同比降幅显著收窄

M1与M2增速剪刀差连续第二个月出现收窄

二季度A股仍将震荡向上。市场上涨可能由流动性主导转化为由流动性和业绩共同作用，并出现估值和业绩预期的双上升。上周末公布了一系列利好数据，信贷增速、货币增速和出口都进一步显现出回暖迹象，对此我们认为，宏观经济增速最低点在今年一季度，之后将会逐季回升，经济已经进入了U形的右半边。

信贷增速大幅上升，投向结构反映实体经济回暖。3月新增贷款额达到1.89万亿元，致使一些投资者担心未来可能会出台紧缩政策，这种担忧导致了上周三市场大幅下探。

我们认为，经济虽然呈现出一些转好征兆，但失业率仍非常严峻，政府对就业问题非常担忧，鉴于稳健的施政风格，在经济没有明确进入回升通道之前，信贷政策不会出现实质性紧缩。我们保守预计：全年新增贷款可能达到6万亿元以上（一些银行业内人士预测可能达到8万亿元），全年贷款增速在20%左右，仍然会维持高位。

从贷款结构上看，不论是居民部门还是企业部门，中长期贷款的绝对额和占比都出现大幅回升，而企业票据融资则出现急剧回落。这说明实体经济的困难局面开始扭转，企业经营状况回暖，悲观情绪消减，投资意向出现上升。居民长期贷款的增长也在很大程度上印证了住房交易量的回升。此外，在3月新增信贷中，铁路、公路、城市交通等基建领域占比仍较高。从以上几点来看，我们认为3月的投资增速很可能超出市场预期，其中基建类项目投资增速可能会超过50%。

企业存款活期化表明经济进一步趋于健康。3月份M1增速为17.04%，较2月份的10.87%出现大幅提升；M1与M2增速剪刀差连续第二个月收窄，显示实体经济活跃程度进一步增强；与此同时，企业存款活期化的趋势非常明显，这意味着企业资金面越来越宽松，货币政策的施政环境转好，实体经济更加趋于健康。本新闻共2页,当前在第1页12

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