2009信贷表外转移信贷腾挪博弈迷局

2009年开年至今，天量信贷引人关注。在资本约束、动态拨备等监管指标达标压力之下，信贷在表内外的腾挪，如火如荼。而且一些地方政府融资平台企业利用银行理财产品，募集资金解决项目资本金问题，进而寻求银行贷款的“无本取贷”模式一度盛行，并蔓延至房地产开发企业。

时至今日，信贷腾挪并未“收手”。西南财经大学信托与理财研究所发布的2009年11月商业银行理财市场报告显示，11月份信贷类理财产品同比增长112.56%，占据市场主力位置。

信贷类理财产品的主流操作模式为，信托公司作为受托人，运用信托计划对应的理财资金，向理财产品发售银行购买信贷资产。通过这一模式，理财产品发售银行将存量信贷资产转出资产负债表。

而当前货币信贷统计数据中的信贷余额，仅是银行表内的部分，并未统计表外理财产品承接的信贷资产。这就意味着在今年天量信贷之外，还有“信贷”。以目前银行理财产品的存量规模（约3.7万亿元）来看，一位大行相关人士估计，盘踞在表外的信贷规模可能在1.8万亿元之上。

令人担忧的是，一些银行在腾挪过程中，将中长期项目贷款分拆为多个短期理财产品，滚动发行，业内人士直言其为“庞式骗局”，用新一期产品来替换到期产品，风险“击鼓传花”，一旦中断产生兑付危机，银行不得不动用自营资金接盘。

12月17日，本报记者发现一家全国性股份制银行仍有此类产品在出售。但这或将是信贷“迷踪拳”的谢幕演出。

近期，一份《关于加强信托公司主动管理能力有关事项的通知(讨论稿)》（下称《通知》）在银行理财和信托业内引发震动。《通知》中备受热议的内容是“信托公司不得将银行理财对接的信托资金用于投资理财资金发行银行自身的信贷资产”。

这意味着，上述规定一旦实施，将切断目前主流的银行表内信贷资产的腾挪渠道。

12月18日，有关部门再度召集五家大型银行人士讨论《通知》相关内容。12月17日，有业内人士透露，《通知》将很快正式下发。

正如一家股份制银行投行部负责人所言，监管总是促进创新的，当此前的信贷腾挪渠道被停掉后，“大家马上讨论出两条可行路径，如双信托，或者直接用信托贷款去替代新增贷款”等。

所以，多位银行投行及理财部门人士建议，监管部门应关注创新与监管的平衡，处理好堵与疏的关系，治本之策在于尽快使资产证券化从试点进入常态化。

1. 出表：信贷腾挪术

12月17日，招商银行杭州分行对外发售一款理财产品，名为“金葵花”招银进宝之信贷资产1102号理财计划。

产品说明书显示，该理财计划将通过招商银行委托平安信托投资有限责任公司设立招商银行信贷资产转让资金信托计划，在该信托计划中，平安信托以受托人的名义向招商银行购买一笔信贷资产。这是一笔规模为2000万元的流动资金贷款，借款企业为浙江省国投医药有限公司，贷款起息日为2009年8月10日。

本报记者统计发现，自10月份以来，招行杭州分行已通过上述模式，转出38笔、共计12.98亿元流动资金贷款；其中，温州均瑶集团6笔、万向集团4笔。这些贷款的起息日在今年内，而理财产品的期限均为贷款的剩余期限。

在招行内部，存量贷款“出表”的现象较为普遍。如12月15日，招行北京分行发售3只资产池产品，募集资金上限为6.8亿元。信贷和票据资产均为此类产品的投资方向。招行北京分行表示，其中，信贷资产系该分行的优质信贷资产，其借款人在该分行评级在4级以上，票据资产为该行已贴现的银行承兑汇票。

在今年下半年以来的信贷腾挪盛宴中，招商银行和中信银行是不得不提的两大主角。根据普益财富提的统计显示，国庆长假后，信贷资产类理财产品共发售597款，招行和中信分别发售191款和136款，两家银行占全部发售量的55%。

截至9月末，招行和中信的资本充足率分别为10.04%（集团口径为10.54%）、11.24%，核心资本充足率分别为7.29%（集团口径为6.61%）、9.84%。由此可见，招行的资本约束压力更大，令信贷扩张受限。

至少有四大因素，驱动银行转出信贷资产。其一，解决规模约束问题。这已有先例，2008年上半年，信贷实行规模控制。而5家大型银行通过理财产品投入企业的资金约有2400亿元，比年初增加逾1500亿元，这部分增量基本相当于按2007年的信贷增速所投放的贷款差额。今年下半年以来，一些银行的分行也面临总行的额度控制，转出信贷也是无奈之举。

此前，一位股份制银行资金部人士透露，该行今年末的信贷余额被要求保持在10月末的水平上，意味着年内已无新增贷款空间，采取这一做法的可能还不止一家银行。

其二，解决资本充足率达标问题。目前，监管部门对中小银行资本充足率的最低要求为10%，而以招行为例，9月末资本充足率为10.04%，距离“红线”仅一步之遥。

其三，服务客户的需要。毕竟银行的投资渠道有限，相对于衍生品之类，信贷资产类理财产品的收益更为稳定。“特别像招行，拥有庞大的零售客户，需要一些这样的理财产品。”上述股份制银行投行部负责人直言，此外，还有其他监管指标的达标考虑。比如，通过信贷“出表”，来满足贷款集中度等指标。

除上述招行的信贷“出表”模式，目前还有一类渠道，如交通银行得利宝·海蓝151号人民币理财产品。

该产品说明书显示，理财产品募集资金用于投向中信信托设立的单一资金信托计划，用于受让国家开发银行编号为“5101060082009040019”的贷款债权；该笔贷款对象为四川省交通厅，贷款用途为四川省2008年农村公路通村水泥路（油路）项目的建设；国家开发银行负责监督贷款的使用，并协助回收借款本息和其他相关债权。

该行内部人士称，虽然是国开行的贷款，但借款企业同时也是交行的客户，在选择项目时，也视作自营贷款，有利于风险控制。不过，前述股份制银行投行部负责人表示，目前主流的“出表”方式还是类似于招行的，由信托计划直接购买本行信贷资产。

原因有二，其一，从投资者认可和信息披露的角度来说，由信托购买本行资产更容易操作。购买他行贷款的前提是该贷款相对简单透明，而批量发行此类理财产品，很难达到这一要求，往往只能对接本行的信贷资产。

其二，从防范操作风险角度看，银行自己发放的贷款，一定是真实的贷款，参与了贷款“三查”（贷前调查、贷中审查、贷后检查）的全过程。“如果购买了他行的贷款，很难确定印鉴是否真实，有无纠纷等。只有购买自己的贷款，才敢放心对外说‘资产是没有问题的’。”上述投行部负责人直言。

2. 真空：表外“信贷”知多少？

近期，“出表”依旧火爆。西南财经大学信托与理财研究所2009年11月商业银行理财市场报告，11月份，信贷类理财产品同比增长112.56%，占据市场主力位置。

普益财富表示，12月4日至10日，15家商业银行发行信贷资产类理财产品105款，比上周增加24款；近期始终保持高位发行，其中单独投向信贷资产的理财产品占比超过70%。

表内的结构调整，表外的信托理财，令信贷数据扑朔迷离。

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