【资讯】高盛评汽车行业政策利好频出2股酝酿大行情
高盛评汽车行业:政策利好频出 2股酝酿大行情
高盛评汽车行业:政策利好频出 2股酝酿大行情
美股市场上,特斯拉是一颗最耀眼的新星,A股资本市场上,汽车板块也颇受关注。汽车反垄断正在如火如荼的进行,新能源汽车也频出政策利好,汽车板块近3月累计涨幅高达26.72%。 高盛高华今日发布汽车行业研报表示,新一轮节能环保汽车补贴将提振购买信心,将从3方面利好行业发展,并推荐买入上汽集团(600104)和长安汽车(000625).
新一轮补贴带来3大利好 高盛指出,9月11日,国家发改委、工信部及财政部联合发布了符合新一轮补贴标准的首批节能环保汽车目录(1.6升及以下)。推广目录中的车型将能够享受每辆3000元的补助,类似于2011-13年的补贴。然而与上一轮补贴相比,油耗最高限值从百公里6.9升降至5.9升。该公告没有具体说明补贴的起始日期,但政府表示可能到2015年底结束。 高盛表示,新一轮节能环保汽车补贴将从3方面提振汽车行业。 首先是行业影响。高盛认为,推广目录是政府降低燃料消耗以缓解能源担忧计划的一部分。中国所售汽车的尺寸级别正在提高 虽然目前在中国销售的大部分乘用车的尺寸级别和发动机排量均在提高,但高盛认为油耗限值标准的收紧(从百公里6.9升降至5.9升)可能会推动对小型节能车的需求。发动机排量也在上升 其次,新一轮节能环保汽车补贴将会带动汽车销量,提振对目录所列车型的购买信心。高盛估计补贴将占车价的2-8%。高盛估测首批目录中的车型占到中国乘用车总销量(2014年1-8月)的15%,并预计随着更多车型进入名单,这一比例将上升。该行的2014/15年乘用车市场增长预测仍为14%/11%。高盛估测首批推广目录占中国乘用车总销量的15% 最后,新一轮补贴推出将利好车企。高盛指出,根据车型目录,该行认为合资车企和本土车企可能会均等受益,具体为: 1. 小型车企(主要为本土车企以及部分日本车企,如铃木); 2. 拥有节能动力总成技术(涡轮增压发动机/缸内直喷发动机/双离合变速器)的车企,如上汽集团的上海大众和长安汽车的长安福特。 推荐买入2股 高盛维持对上汽集团和长安汽车的买入评级,该行认为这两家企业可能因其合资企业拥有先进的发动机技术而受益于政府措施。 高盛指出,上汽集团2014年中报显示,其上半年实现营业收入3,182.6亿元,同比增长13.9%;归属上市公司股东净利润135.7亿元,同比增长18.4%;对应EPS1.23元,业绩基本符合预期,市占率持续提升。 上汽集团上半年净利润增长主要由于期内销量增长,上半年公司汽车销量286.1万辆,同比增速11.6%,其中上海大众销量同比增长19.9%至94.0万辆;上海通用销量同比增长7.9%至84.2万辆;上汽通用五菱销量同比增长11.4%至89.1%万辆。截至2014上半年,公司市占率23.6%,较2013年底提升1.1个百分点,龙头地位稳固。 上汽集团毛利率11.5%,较2013二季度同比提升0.9个百分点,较2014一季度环比下降0.2个百分点,毛利率同比出现改善,主要受益于产品结构上移。 高盛认为,未来两年公司进入产品密集投放期,上海国资改革有望提升上汽等上海本土国企的核心竞争力与公司治理水平,且公司估值在汽车股中处于较低水平,稳健的增速将带来估值修复。 高盛将2014-16年每股盈利预测分别上调了3%/2%/3%,以体现合资企业和销售公司盈利能力走强,并重申对上汽集团的买入评级。 长安汽车业绩方面,2014年二季度实现收入人民币120亿元,同比增长26%,较高华预测低9%,实现净利润16.6亿元,同比增长112%,较高华预测高7.5%。 业绩高于预期的原因主要在于: 1。合资企业盈利能力提高(长安福特2014年上半年净利润率为14%,而去年同期为9.1%,高华预测为13.0%,得益于高利润率翼虎SUV和蒙迪欧中型轿车强劲的产品结构;长安马自达2014年上半年净利润为6.4%,而去年同期为0.9%,高华预测为3.0%,体现了CX-5SUV的销售); 2。资产减值损失低于预期,因根据权责发生制而计入了去年报表; 3。由于政府补贴增加,非营业收入上升; 4。自主品牌微面的销量和均价低于预期,因为今年上半年公司的一个主要竞争对手降价。该行认为,公司的福特和马自达车型强劲的产品周期将在未来两年里继续推动其合资企业利润强劲增长。 由于合资企业的盈利能力高于预期,该行将2014-16年每股盈利预测上调了7.5%/6.5%/9.3%。因此该行将长安汽车A股/B股基于市净率-净资产回报率的12个月目标价格上调至人民币16.61元/18.83港元(原为人民币15.22元/17.39港元),隐含25%/18%的上行空间。新目标价基于3.16倍/2.84倍的2014年预期市净率,并对应32.5%的2014-16年预期平均净资产回报率(原为2.75倍/2.48倍,28.4%)。高盛维持对长安汽车A股的买入评级和对B股的中性评级。
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