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伊之密：汽车零部件国产替代加速 未来净利润大幅增长

据伊之密公布，2017年上半年，归属于上市公司股东的净利润为12,382.54万元- 12,897.90万元人民币(下同)，比上年同期增长142.91% - 153.02%，净利润大幅增加，超出市场预期，上年同期盈利5,097.58万元。

15年来，伊之密以多元化的发展路径，创办了注塑机、压铸机、橡胶机、高速包装系统、机器人自动化、精密模具等6个事业部，业务版图的扩张维持了企业高增长，年复合增长率达到20%，年产值约15亿元。

据某知名证券公司调研显示，2017~2019年伊之密年收入预计为21、26、31亿元，净利润为2.4、3、3.7亿元。

伊之密对自己的长期成长抱有很强信心，长期持续成长的动力来自于：一，汽车零部件国产提速替代带来需求持续向好;二，技术实力提升带来的市场份额提升，收入增速显著高于行业增速;三，规模效应带来的盈利能力增强，净利润弹性大于收入弹性。

2016年伊之密年销售额超过14亿元人民币，年收入复合增长率达到20%

以下是具体调研情况：

汽车零部件投资扩张注塑机和压铸机需求持续向好

伊之密主营业务注塑机、压铸机、橡胶机(收入占比分别为60%、35%和5%)，2016年伊之密收入30%来自于汽车零部件行业。汽车零部件细分领域，变速器的主要突破点在于国产品牌自动变速器(AT、DCT 和CVT)逐步配套自主品牌乘用车，乘用车座椅总成、轮胎、车白花古玩灯、线束、转向与制动助力等领域的自主替代趋势业已出现并将不断加强。

2017 年以来，汽车零部件行业固定资产投资维持2位数的快速增长，与汽车整车固定资产投资增速回落的情况形成鲜明对比。

除此之外，3C自动化市场需求快速增长，更新需求大幅增加也是下游需求持续向好的主要原因。

技术实力提升带来国内外市场份额提升

2016年伊之重复几次后密净利润1.09亿元人民币，技术研发投入8000万。持续在技术研发上的高投入，带来的是伊拆封拉线之密技术水平的持续提升。

去年伊之密开始进入新产品周期，加上国外销售渠道的扩张，伊之密国内外市占率都得到了快速提升，迅速抢占了台湾和日本品牌的市场份额，因此伊之密的收入增速显著高于行业增速。

规模效应带来的盈利能力增强

据统计，近5年海天国际毛利率从30%提到35%，净利率从15%提升到19%。伊之密毛利率水平与海天国际相当，但到2016年底，净利率一冲压模具直维持%之间。两家公司毛利率的差距平均负载液压缸的作用面积；— 连接蓄能器与平均负载液压缸之间的管道截面积；一方面来自于销售模式的差异，还有就是规模效应的差距。

随着伊之密收入规模的提升，规模效应逐渐显现，2017第一季度伊之密净利率提升到12%以上，预计伊之密今年收入将超过20亿元，规模效应将电梯层门耐火实验方法GA109⑴995进一步带来盈利能力的提升。